长江商报记者 黄聪
“往何处去、怎么去”，茅台集团的“茅台之问”正在自问自答。
2020年，贵州茅台(600519.SH)自行放慢了增长步伐，提出营业总收入同比增长10%的计划。根据当前数据，长江商报记者发现，贵州茅台四季度营业总收入需同比增长11.26%，才能达成目标，这一增速有点“悬”，但并非遥不可及，很可能“压哨过关”。
茅台集团将2020年定为“基础建设年”，不一味追求高速度，按年度计划，贵州茅台2020年要完成基本建设投资53.71亿元。
今年3月刚上任的茅台集团党委书记、董事长高卫东，接过的是一家“股价突破千元、市值突破万亿”的贵州茅台，而他也清醒地认识到，系列酒目前离高质量发展还有一定差距，发展潜力还未完全释放，现阶段仍存在问题。
实际上，贵州茅台当前市值已超过2.3万亿元，高卫东“掌舵”9个月以来，市值已“不经意间”再增近万亿元。或许，在他眼里，借助练“内功”推进管理工作的升级，才是茅台集团和贵州茅台未来蓄势的重点。
营业总收入增10%目标未变
12月16日，茅台酱香系列酒2020年度全国经销商联谊会召开。会上，高卫东透露，2020年预计可完成酱香系列酒销量2.95万吨（2019年约2.51万吨）；实现含税销售额106亿元、同比增长4%，连续两年“破百”，成功站稳“百亿台阶”，对比2019年白酒上市企业营收，可以排到第8位。
消息一经发布，便引来外界“信披违规”的质疑。对此，贵州茅台董秘办相关负责人回应称，企业主营业务都是严格按照相关信披规则披露的，“茅台系列酒不属于企业主营业务，占比不大，对企业整体的经营趋势和结果不构成特别重大影响，所以大家认为不构成信息披露违规”。
数据显示，2016年至2019年，贵州茅台营业总收入分别为401.55亿元、610.63亿元、771.99亿元和888.54亿元，分别同比增长20.06%、52.07%、26.43%和15.1%。近三年来，企业营业总收入每年以超100亿元的速度在递增，而近四年间，企业营业总收入更是实现了倍增。
2020年前三季度，贵州茅台营业总收入达695.75亿元，同比增长9.55%。如果按照这一增速计算，贵州茅台2020年全年营业总收入有望超过973亿元。
实际上，贵州茅台从2019年开始公布营业总收入年度增长目标，当年为14%，而实际达到15.1%，超额完成任务。
2020年年初，贵州茅台在公告中透露，企业2020年度计划安排营业总收入同比增长10%。在外界看来，10%的增速显得“过于保守”。11月23日，企业公告表示，营业总收入同比增长10%的计划没有改变。
要完成增长10%，贵州茅台2020年营业总收入达到977.4亿元，即可完成目标。由此，企业四季度营业总收入需达到282亿元。
贵州茅台能否顺利“过关”，就要看四季度的表现。
通过对比贵州茅台当季度营收数据，长江商报记者发现，每年四季度是企业营业总收入最多的季度。2017年至2019年的第四季度，企业营业收入分别为165.75亿元、222.30亿元和253.46亿元，近两年增速分别为34.12%和11.4%。
因此，贵州茅台要完成年度10%增速计划，四季度营业总收入的同比增幅须达11.26%。从当前情况来看，贵州茅台的这一增速显得既有点“悬”，但也并非遥不可及，很可能“压哨过关”。
“茅台之问”成为全新课题
11月20日，贵州茅台发布消息称，2020年四季度，企业直销渠道计划销售4160吨飞天茅台酒。这一信息也被解读为，贵州茅台要“冲业绩”。
贵州茅台随后表示，企业2020年第四季度直销收入占比和前三季度相比，不会有显著变化。同时，企业的生产经营工作仍在有序推进。企业2020年第四季度销售计划已纳入年销售计划，并计入已披露的2020年度财务预算。
一位白酒业内人士向长江商报记者表示，贵州茅台的产品在市场上供不应求，不需要通过增加销量等手段让业绩好看，反而有能力“调节”自己的经营数据。
2019年，茅台集团营业收入迈入“千亿大关”，达1003亿元，同比增长17%。面对可喜的成绩，集团在2020年年初却提出了“茅台之问”：“往何处去、怎么去”，将成为摆在所有茅台人面前的一个全新课题。
茅台集团将2020年确定为“基础建设年”，提出了“居安思危、行稳致远”的工作基调。
据悉，“基础建设年”聚焦“点”的突破，重点解决干部“断层”和人才匮乏、议事决策效率低下、采购运行不畅、生态治理基础不扎实、产业基建支撑不足等“五大问题”；关注“面”的提升，着力完善现代企业治理体系、战略引领工作体系、产品质量管理体系、市场管理工作体系、人力资源管理体系、创新管理工作体系、全面风险管理体系等“七大体系”。
“千万不能一味追求高速度，更不能搞超出能力范围的高速度。”“主动调整、夯实基础不是失速，而是为了走得更稳、更好、更远。”这些观点逐渐在茅台集团内部形成共识。
从这些公开信息上看，茅台集团或许是看到了企业发展的“天花板”，希翼在营收过千亿后，借助练“内功”推进管理工作的升级，从而提升业绩增长。
对于外界而言，管理水平是否提升很难从直观上进行判断，但有些数据却值得参考。
2019年12月，茅台集团12个重点工程项目同步奠基动工，由此拉开三年计划总投资约600亿元的30个工程项目的序幕。
按照年度计划，贵州茅台2020年要完成基本建设投资53.71亿元。
2020年三季报显示，贵州茅台三季度末在建工程金额达36.6亿元，较上年度末增长45.29%。企业表示，在建工程增加主要是加快建设“十三五”中华片区茅台酒技改工程及其配套设施项目和3万吨酱香系列酒技改及配套设施项目。
“发展潜力还未完全释放”
12月10日，季克良、陈敏、李保芳这三位茅台集团曾经的“掌门人”和现任“舵手”高卫东，首次一同出席活动成为佳话。
2020年3月3日，贵州茅台发布公告称，高卫东成为企业董事、董事长人选。高卫东出生于1972年，现年48岁。
12月16日的经销商联谊会中，高卫东虽对酱香系列酒在2020年这一特殊年份取得的成绩予以肯定，但他同时指出：“大家也要清醒地认识到，系列酒目前的发展离高质量发展还有一定差距，发展潜力还未完全释放，现阶段仍存在问题。”
高卫东口中的问题，主要集中在市场基础、营销手段以及品牌建设三个方面。高卫东认为，系列酒目前市场基础依然不够稳固，诸如生肖王子等部分产品，尚未达到预期，与市场上的同类产品相比，品质优势没有转变为价值的增长。
营销手段比较传统、欠缺丰富度则是另一大问题，系列酒无论是在线上资源投入还是在热点事件营销把握上，都有不同程度欠缺，自身独立渠道比例较低，适应新时代的手段和方法还有待进一步提升。
品牌建设上存在的问题，是主营产品拳头效应不足，品牌集中度还不够，还存在偏多偏杂的现象，一些区域性品牌、总经销品牌量小、市场弱，品牌培育成效不明显。
显然，贵州茅台的发展或有“天花板”，但股价却显得“上不封顶”。
回顾贵州茅台在资本市场的历程，高卫东提到三个重要节点：2001年企业上市时，亚洲金融危机余波未散；2019年6月27日，茅台股价突破千元，用18年时间成长为新世纪以来A股上的首只千元股；企业市值上市之初只有22.4亿元，到2018年1月15日突破万亿，用时整整17年。从一万亿再到2020年7月7日突破两万亿，则只用了短短一年半时间。
截至12月18日收盘，贵州茅台每股股价达1845元，市值达23176.9亿元。企业2001年上市时每股发行价为31.39元，19年间增长了58倍；上市时市值为22.4亿元，19年增长了1034倍。
实际上，高卫东上任至今的9个多月中，贵州茅台的市值已上涨9409亿元，如果以近几日最高点计算，则又是一个“万亿市值”。
上市19年来，贵州茅台一路收获，也在一路回馈。统计数据显示，贵州茅台上市至今，已累计分红超过971.19亿元，约为上市首发募资额的43倍，占上市以来净利润总额的46%，近5年现金分红比例均超过50%。其中，今年茅台拟向股东分红213.87亿元，再度创下历史最高纪录。
长江商报记者 黄聪 摄
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